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[推荐评级]华策影视(300133)三季报点评:业绩靠预报中位符合预期 后续项目储备+股权激励夯实龙头地位

[推荐评级]华策影视(300133)三季报点评:业绩靠预报中位符合预期 后续项目储备+股权激励夯实龙头地位   时间:2017年11月02日 11:00:36 中财网    

[推荐评级]华策影视(300133)三季报点评:业绩靠预报中位符合预期 后续项目储备+股权激励夯实龙头地位


2017 年前三季度业绩符合预期
华策影视公布2017 年前三季度业绩:营业收入24.97 亿元,同比增长6.0%;归属母公司净利润3.08 亿元,同比增长9.9%,对应每股盈利0.18 元。非经常性损益6422.7 万。

发展趋势
业绩居于此前预报中位,基本符合预期。其中第三季度营业收入7.46 亿,同比下降7.5%。归母净利润3324 万,同比增长281.9%。报告期内主要贡献利润的全网剧有《时间都知道》、《柒个我》等。毛利率和三费费率同比基本保持稳定,这表明公司在电视剧项目的投资和管理上比较成熟,操盘能力较强。其中毛利率2017 年前三季度分别为28.7%、23.8%和32%,环比呈现稳中有增的趋势,缓解了市场对于公司毛利率进一步下降的担忧。账面存货36.9 亿,比去年同期几乎翻番,表明正在制作中的项目储备丰富,并有望在未来几个季度陆续确认业绩。

公司继续坚定推行爆款战略,4Q17 望迎来剧集确认高峰期。预计四季度将有9 部全网剧确认收入,包括《创业时代》、《甜蜜暴击》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等,有望实现公司收入同比大幅增长。

公司占据电视剧公司一线龙头位置,并且积极构建工业化和体系化的运营管理流程。相较于其他剧集制作公司,华策影视的资源整合能力、资金实力和抗风险能力较强,在制作方综合实力的比拼中占据优势。我们看好公司未来进一步保持和提升头部剧的市场份额,并拓展电影和综艺等泛娱乐业务链条,面向长期打开内容方的发展天花板。新一轮股权激励方案有望加强核心团队的稳定性,为头部内容战略奠定人才基础。

盈利预测
我们维持2017/2018 年全年净利润预测为6.38 亿和7.83 亿,同比分别增长33.4%和22.7%。

估值与建议
目前,公司股价对应2018 年市盈率约26 倍,我们维持推荐的评级,但将目标价上调10.17%至人民币13.00 元。

风险
全网剧发行节奏不达预期。

□ .印.培./.孟.玮  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

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